杠杆率是副产品和助推器,不是主因;AI 泡沫也没有破灭,而是 AI 产业链在进行"硬切软"的范式转移(Paradigm Shift)。随着大模型智能提升,AI 应用将通过传统软件与传统流量分发入口遍地开花——个人聊天助理只是开始,更重要的是传统 SaaS 与数据服务商的 AI 化升级。
A 股硅基龙头自高点回调China A-share silicon leaders — drawdowns
科创 50 约 −23.8% · 创业板指约 −21.4% · 中证 1000 约 −22.5%——不是个别股票,而是成长风格的系统性再定价。
两种流行解读,与我们的判断Two common takes vs ours
去杠杆 / 泡沫破灭
纯 A 股分析师重点关注杠杆率,认为下跌更多是去杠杆压力;另一些观点认为这是全球人工智能泡沫的破灭,中国也是其中一份子。
杠杆是副产品,泡沫未破
我们横跨中美、纵深日韩欧洲,视角更泛化、更具全球普适性:杠杆率是副产品与助推器,不是主因;AI 泡沫也没破灭,而是产业链在"硬切软"。
我们在 6 月 23 日的《当碳基掀桌子》中,就对这一逻辑做了最初推演;该文与评论的含金量在逐步升高,建议感兴趣的投资者翻回阅读与思考——这对理解本轮下跌与后市判断非常重要。 → 当碳基掀桌子(原文 6/23)
硬切软:Paradigm ShiftHardware → software
人工智能的泡沫没有破灭,而是人工智能产业链在进行"硬切软"的 Paradigm Shift(范式转移)。随着大模型智能不断提升,我们即将看到遍地开花的 AI 应用,通过传统软件与传统流量分发入口的形式,进入千家万户——不仅是个人的聊天助理,更重要的是传统 SaaS 与数据服务商的 AI 化升级。
不是"内嵌一个助手"那么简单More than an embedded chatbot
对个人
不是一个简单内嵌到携程、富途牛牛、知乎里、整合了平台私域数据的聊天助手——那只是目前的应用。
对企业
也不仅仅是报销软件里的一个收据上传功能——这些都是现在,而不是市场正在推演、硅谷与中国科技公司正在全力打造的未来。
我们明天再展开这些应用的具体形式预测,以及一些受益公司。
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